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食品饮料行业研究周报:春节备货期内坚定看好

时间:2018-02-05 14:12来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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1 月模拟组合:贵州茅台( 25%)、五粮液( 25%)、伊力特( 25%)、伊利股份( 25%)。 上周我们模拟组合收益为+3.43%,跑赢沪深 300 的+2.24%和中信食品饮料指数的+1.83%。本月以来,我们模拟组合收益+13.13%,跑赢沪深 300 的+8.69%和中信食品饮料指数的+7.88%。

本周( 1.22-1.26)中信白酒指数上涨 2.36%,通胀逻辑并不及白酒行业自身确定性趋势逻辑有力。 年初以来中信白酒指数涨幅超 10%,这是市场对今年白酒行业基本面趋势向上及年报、一季报确定性向好的反映。 近期市场对通胀主题热度渐起, 我们认为通胀逻辑对于高端、次高端白酒相对其自身周期走势而言作用并不显著,但对品牌力好、结构通道上行顺畅的地产大众酒较为利好,如古井、口子等。 我们再次强调, 18 年白酒板块量价齐升、基本面确定性趋势向上仍是主旋律, 对白酒板块维持乐观判断的观点不变,年初以来的上涨才是板块年度行情刚刚起步。不过, 高位振幅加大是正常表现, 如遇较大调整则是再次加仓的良机。核心推荐贵州茅台(提价预期兑现, Q1 放量确定,维持战略首推地位)、五粮液(茅台提价利于五粮液挺价及动销加速,提价动作或已不远)、 伊力特(可交债事项完成, 基本面将有望迎来加速好转)。

乳制品进入春节冲量阶期,收入增长进入加速期,首推伊利股份。 预计伊利17Q4 单季度收入增速有望至 14-15%一线,全年收入预计达 690 亿元左右;蒙牛 17H2 收入增速超 15%、环比上半年 8%提速明显, Q4 冲量尤其明显、 单季度收入增速预计超 16%,全年收入有望首次站上 600 亿元大关。 1 月份进入春节冲量阶段,由于今年春节较晚,预计今年 1 月份销售同比去年将出现较大涨幅。同时我们判断 18 年原奶对下游乳企压力不大,预计包材及大包粉价格有望下行,对 18 年乳制品行业整体成本方面并不担忧。 18 年伊利/蒙牛收入增速任务均达双位数(伊利 12%、蒙牛 10%),实际销售情况有望好于预期目标,因此我们认为乳业板块 18 年基本不降速,估值体系更容易维持,给予大众品首推板块,核心推荐伊利股份( 17Q4 收入增速有望至 14-15%一线, 18 年维持 10%以上收入端增长,同时成本端及费用端仍有下行空间,利润弹性显著高于收入弹性)。

自 17H2 起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势,叠加提价带来的毛利率确定性上行,调味品行业是目前大众消费品中业绩提升最为确定的子版块, 首推中炬高新。 本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人, 17H2 基本延续了 17H1 态势,因此预计 Q4 收入端不会出现降速(预计仍在 20%以上),但渠道大概率会有平滑动作,预计收入端增速与前三季度相近, 调味品主业利润预计在 45%作用;同时预计 18 年收入增速大概率落于 16-18%一线。 17Q3 美味鲜整体净利率已逼近 19%,预计阳西产能净利率突破23%,伴随阳西产能贡献比例提升,美味鲜整体净利率仍有上行空间,因此中炬高新 18 年利润弹性仍将显著高于收入弹性。详见我们最新发布的中炬高新深度报告《差异化进化为主流,盈利能力持续改善》( 2018/01/07)。

风险提示:宏观经济疲软——经济增长降速将显著影响整体消费情况 ;业绩不达预期——目前食品饮料板块市场预期较高,存在业绩不达预期可能;市场系统性风险等。

(责任编辑:admin)
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